央行连续8天放弃公开市场“主动操作”

　　昨日，央行照例发布公告称“银行体系流动性总量处于较高水平，4月5日不开展公开市场操作”。证券时报记者统计发现，从3月24日至今，央行已连续8个交易日发布上述“不操作公告”，只是在措辞上，有时是“流动性总量适中”，有时是“处于较高水平”。

　　而实际上，3月末的货币拆借市场，资金紧张局面还是一度如期来临，并在证券交易所市场体现得尤为明显。数据显示，交易所隔夜资金利率3月30日最高攀至32%；7天期利率提前反应，在3月27日便开始冲高，并持续至月末。不过，4月初小长假后，上述两个期限的利率分别回落至3.92%和4.05%。

　　央行之所以在“跨月”敏感期连续暂停投放操作，据上海某基金公司固定收益交易员介绍，这还是与金融机构去杠杆这一主基调保持了一致。实际上，稍早央行主动上调公开市场逆回购、中期借贷便利(MLF)及常备借贷便利(SLF)等政策利率，已表明这一态度。

　　“从央行的角度来说，相比交易所品种而言，它更多是以银行间市场7天期利率等作为核心参考指标。”该交易员称。

　　而毫无疑问的是，即使央行认为当前流动性总量较为宽裕，但金融机构的“扩表”行为仍在继续，市场某些部门的资金缺口依旧存在。在银行金融机构“信贷增而存款降”这一事实暂未消失之前，资金缺口的隐忧就不可忽视。

　　数据显示，去年11月以来，金融机构新增信贷环比、同比均出现较大幅度增长，直至今年2月末，这一指标的同比增速仍维持在60%之上；同时，银行机构的本外币存款增速，虽然同比涨跌互现，但环比已连续3个月回落。

　　对此，中银国际证券一位不愿署名的投研人士告诉记者，近几个月来，新增信贷的增长速度快于存款，说明商业银行的资产扩张对传统存款方式的依赖性正在减小。目前可以看到许多银行的同业存单滚存(续存)等，皆表明金融体系内部实际仍存在一个加杠杆的过程。

　　他表示，经过专业测算，人民币流动性确实存在缺口，理论上有降准的可能。但在美联储加息的情况下，央行对于降准还是心存犹豫。“至少在2017年上半年很难看到央行降准。”该人士说。

　　也有券商分析师指出，除了央行公开市场操作外，诸如SLF、MLF等新的货币政策工具正在被频繁使用，但这些工具不同程度存在成本、期限等问题，因此并不能从根本上解决流动性缺口问题。根据经济基本面、通胀预期等的变化，下半年或有下调存款准备金率的必要或可能。

　　版权及免责声明：凡本网所属版权作品，转载时须获得授权并注明来源“中国产业经济信息网”，违者本网将保留追究其相关法律责任的权力。凡转载文章，不代表本网观点和立场。版权事宜请联系：010-65363056。

延伸阅读