高毛利率受煤价挑战装机增长助力国电电力业绩

在国电电力6007953月31日举行的2009年业绩说明会上，公司高管对2010年的业绩充满信心，表示争取实现今年业绩大幅增长。分析人士认为，公司2010年大量新投机组带来的电量增加将促进业绩向好，预计公司今年可实现归属上市公司股东的净利润约18.5亿元。

公司2009年净利润为15.95亿元，同比大增792%，主要得益于电力毛利率提升及合并范围新增化工业务等原因。31日，国电电力股价逆市大涨6.85%，收盘价8.27元/股。

高毛利率或难持续

国电电力年报显示，2009年煤炭价格总体平稳，四季度才开始上涨，加上公司燃料成本控制得力，入炉综合标煤单价同比下降了8.33%，使得电力毛利率增加9.80个百分点至20.94%。

除了毛利率提升之外，公司2009年净利润增长的主要原因还包括公司合并范围新增国电英力特能源化工集团股份有限公司和投资收益的增加，而电量增长将推动今年业绩向好。

2010年，公司计划开工机组容量989.88万千瓦，计划新投机组容量459.45万千瓦。计划今年完成发电量776亿千瓦时，同比增长约150亿千瓦时。

国电电力高管在业绩会上介绍，公司今年签订的重点电煤合同价同比提升约10%。由于煤价存在进一步攀升的风险，也使得公司2009年的高毛利率水平很难在2010年持续。不过，有分析人士表示，随着公司水电比重的不断加大，有望对冲煤价上行的利空因素，保证毛利率稳中有升。

此外，分析人士称，国电电力控股股东国电集团资产持续注入的空间很大，公司自身电力储备项目也十分丰富。

综合发展降煤价敏感度

因煤价上行的压力预期长期存在，国电电力尝试各种方式降低公司业绩对煤价的敏感度。一方面在传统发电领域大力向煤炭上游和化工下游来拓展产业链，另一方面，继续大力投建水电装机和新能源装机，加速实现转型步伐。

在发电领域，公司计划到2012年装机规模较2009年翻两番，达到6000万千瓦。同时公司加快开发内蒙古、山西、宁夏的煤炭项目，力争尽快将资源转化为利润，计划到2012年控制煤炭产能3100万吨。

国信证券研究员徐颖真认为，公司持有的50%的国电建设项目以及控股51%的英力特项目均将在未来两三年内投产，届时公司的权益煤炭年产量预计在1000万吨左右。

在新能源产业拓展方面，公司2009年已核准风电装机规模40万千瓦，宁夏中卫光伏和平罗光伏电站项目均已取得核准文件并举行开工仪式，国电晶阳多晶硅项目已举行开工仪式。

在公司2010年计划开工的989.88万千瓦机组容量中，包括103.95万千瓦的风电和11.5万千瓦的光伏。

此外，随着瀑布沟水电站两台机组顺利投产发电，国电电力的电源结构大为改善，水电装机规模达到298.5万千瓦，占公司发电装机容量的18.31%。

公司正在转型成为集“大水电+大火电+大煤炭+新能源发电及设备制造”为一体的综合性能源公司，公司高管透露，公司未来还将争取参股核电项目。

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