机械行业：仍能实现可持续增长

　　历史经验显示，劳动力成本上升是推动制造业等劳动密集型行业产业升级的重要因素。在中国现阶段劳动力成本上升的背景下，建筑业、制造业及物流等劳动力密集型行业有望通过机械替代人工，即机械化率的提升和产业结构的升级来实现成功转型，这将给其上游需求——工程机械、机床及物料搬运机械带来新的增长空间。

　　经济和效率决定建筑业机械替代人工趋势，小型工程机械最为受益。我们认为，建筑业机械化率提升是必然趋势，理由包括：一方面，随着劳动力成本上升，建筑企业更倾向于通过机械替代人工，即机械化率的提升来规避成本压力；另一方面，随着建筑业发展逐步成熟，工程施工对工期和效率的要求也越来越高，即使人工作业在经济上可行，但在效率和时间上不能满足要求也将导致机械最终替代人工。我们认为，随着国内经济建设由原来的“大拆大建”向城市基础设施过渡，小型工程机械，如小型挖掘机、挖掘装载机将最为受益，我们看好山河智能（行情，资讯）和三一重工（行情，资讯）的长期发展。

　　机床替代人工、制造业产业升级。国际经验表明，通过机床等机械产品替代人工可以有效应对制造业的劳动力成本上升，并促进制造业产生升级。从全球来看，制造业在不同国家的不同时期都曾扮演过支柱产业的地位。从50、60年代的美国、到70、80年代的日本，到90年代的韩国以及21世纪后的中国。目前，中国制造业占GDP的比重虽然已经达到了很高的水平，但从其他国家的经验来看，制造业维持在高峰时期的时间一般都超过20年，中国至少在未来10年制造业都将继续成为支柱产业。从结构和质量上，我们总体差于美国，未来中国制造业将在品质上不断接近美国，甚至在制造业某些行业和产品上达到或超过美国水平，国内制造业面临从低端向中高端产业升级。

　　我国机床行业低端产品产能过剩，中高端产品大量依赖进口，而下游制造业的产业升级对机床的需求主要集中在中高端机床。我们看好在中高端机床领域具有进口替代能力的国内机床企业，如秦川发展（行情，资讯）、昆明机床（行情，资讯）。

　　物流业效率提升，物料搬运机械有望可持续增长。横向比较，我国物流行业效率仍然显著低于国际平均水平，管理成本较高。我们认为，随着劳动力成本的上升及物流行业自身效率提升的要求，我国物流业机械替代人工将日趋明显，其中，叉车等典型的物料搬运机械将显著受益。同时，考虑到国内节能减排推广力度的加大，电动叉车替代内燃叉车将进一步加速，我们看好国内龙头企业安徽合力（行情，资讯）的可持续增长。

　　我们认为，短期上，制约工程机械和机床板块表现的主要因素仍然是国家宏观调控政策方向和力度的不确定性，前期受房地产拖累，相关板块显著下跌30%，短期存在超跌反弹的空间。同时，长期上看，我们认为，机械替代人工是必然趋势，这将使得未来投资增速放缓的背景下，通过单位投资所拉动的机械需求有所提升，国内工程机械及机床公司仍能实现可持续性增长。我们从机械化率提升角度看好相关公司的长期发展，包括山河智能（审慎推荐）、三一重工（推荐）、安徽合力（推荐）和昆明机床（审慎推荐）、秦川发展（审慎推荐）等。

文章来源：信息早报

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