产业资本多增少减 关注机械龙头

　　截至7月23日，产业资本7月增持5.57亿元，较前月增加1.92亿；同期减持金额则为9.66亿元，比6月减少3.29亿。

　　兴业证券聂清廉张忆东

　　持续增持意味反弹可能延续

　　随着市场大跌，产业资本增持猛然增多，意味着市场已进入产业资本认可的估值区间，估值修复性反弹值得关注。目前看，市场持续反弹，验证产业资本增减持量这一先行指标的有效性。

　　观察产业资本增减持行为的逻辑：（1）产业资本处于企业经营第一线，最先感知经济、行业、企业运行状况，股价判断力可能高于市场平均水平；（2）随着全流通时代的到来，产业资本在资本市场的定价话语权逐步提升。

　　截至7月23日，7月产业资本增持金额5.57亿元，较最新计算的6月增持金额3.65亿元有增加；减持金额为9.66亿元，低于6月的12.95亿元；净减持金额4.09亿元，远低于最新计算的6月份净减持金额9.30亿元。最近两周，周增持家次虽然从月初的7家次回落至3家次，但同历史相比仍处较好水平。而减持家次则并无上升，仍处历史低位,减持动力并未上升，这也意味着反弹可能持续。

　　净减持额低提示行情仍可期待

　　与此同时，净减持金额仍然处于历史低位，并未跟随市场显着上升，意味着从产业资本角度，增持诱惑仍然要高于减持的动力（资本市场上产业资本减持才是常态），暗示市场后续行情仍然值得期待。

　　我们以净减持金额来作为产业资本观察指标，指标构建方法为：当月净减持金额=当月股东减持金额-当月股东增持金额。其中，假设股东减持/增持在公告的交易区间平均分布，计算每一股票在各月份减/增持量，以当月该股票成交金额/成交量作为减/增持价格，计算减/增持金额。对照沪深300指数后发现，两者具有极高的相关性。特别是，股东净减持金额见顶与见底，往往都要稍早于沪深300指数，例如，2008年10月净减持金额确定见底，之后行情发生逆转。

　　我们在5月底、6月初连续提示，产业资本出现增持多过减持的现象，指出这可能预示股市阶段性底部正在形成；7月初我们再次提示，随着市场的再次大跌，产业资本增持猛然增多，意味着市场已进入产业资本认可的估值区间。行情又一次验证了产业资本增减持作为市场先行指标的历史规律。

　　我们注意到，尽管市场近期持续反弹，但净减持金额仍然处于历史低位，并没有跟随市场的强劲反弹出现显着上升的情形。这就意味着，尽管市场已经回升，但从产业资本角度来看，增持的诱惑仍然要高于减持的动力（资本市场上产业资本减持才是常态），暗示市场后续行情仍然值得期待。

　　机械行业各龙头企业频被增持

　　股票价格对股东增持事件存在显着的正向反馈，并且这一反馈在长期要比短期更为显着，建议对被增持股票保持长期关注。

　　短期效应比如深振业A7月20日公告称，从2010年6月18日至7月15日，钜盛华实业累计买入1978.8万股、银通投资累计买入1829.9万股，增持后两者合计持有公司3804.7万股（期间两家公司曾各减持2万股），占深振业A总股本的5%。此后的7月23日、26日，深振业A连续涨停。

　　近期，三一重工（集团增持）、中国南车（集团增持）、中联重科（湖南省国资委增持）等机械行业龙头企业接连公告股东增持行为。这表明，机械行业股票的估值水平，从较苛刻的产业资本角度看，也已被低估。

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