机械行业：价格上涨继续加快向下游传导

　　“十二五”规划进入全面制定期；价格上涨加快向下游传导，通胀压力高企；中国最大的民企船企熔盛重工本月港交所上市，国内A股船舶行业上市公司近期值得关注。

　　工信部发布机械基础零部件产业振兴实施方案，对轴承、齿轮、模具、液气密和紧固件等基础零部件行业利好，受益公司天马股份、晋亿实业、太原重工、龙溪股份、东力传动、广东鸿图、巨轮股份、中航重机、徐工机械、中核科技、江苏神通。推进小型煤矿机械化利好天地科技、郑煤机、三一重机。

　　房地产调控细则出台，节后第三周24-31日京沪深合计销售面积环比继续下降0.15%，同比下滑45.29%，较节后第二周17-23日同比下滑的40.04%继续扩大，调控影响力继续显现。

　　银行间7天债券质押式回购折年率微幅上升到2.017%，仍低于十年平均，资金面尚保持宽松。

　　历史上首次加息后，机械各产品产销及股价均出现向上趋势，加息中期后，产品产销出现分化，利息高位后全部向下。但我们认为本次加息后部分机械股急速上涨与资金涌入有关。从基本面讲，加息中期后，矿山和采油设备需求相对旺盛。

　　1.机械行业三季报简要回顾。

　　机械行业市盈率方面，一级行业机械设备指数10月29日为33.54倍，二级行业普通机械10月29日为44.88倍，二级行业专用设备10月29日为23.15倍，上证所A股10月平均为23.61倍。机械行业市净率方面，一级行业机械设备行业指数10月29日为5.06倍，二级行业普通机械行业指数10月29日为4.54倍，二级行业专用设备行业指数10月29日为4.92倍。

　　从机械各子行业2010年3季度同比增速来看，收入同比增速比2季度有所放缓，机床、石油钻采和制冷行业的毛利率有所下滑，但工程机械和铁路设备净利润增速尚在高位。工程机械主要公司平均市盈率在10月29日为18.26倍，平均市净率为7.68倍。

　　2.机械行业相关政策、内外需、上下游等数据跟踪。

　　宏观政策面：中国7天银行间债券质押式回购折年率从10月9日大幅下行至十年均线以下的1.892%，本周继续保持在2%左右，连续16日稳定在十年均线2.115%下方，29日为2.017%。我们认为这显示目前我国的资金面仍较为宽松。

　　各行业FAI增速变化及各地房地产销售数据分析判断内需淡旺：9月份全国固定资产投资同比增速22.83%，环比增速下滑8月同比增速为24.24%；1-9月累计同比增速24.50%。近年我国商品房销售面积除2008年曾有过明显负增长外，均为正增长，2010年5月我国全国商品房销售面积首次出现-3.44%的下滑，连续4个月出现同比下滑，但是9月全国商品房销售面积出现了同比增长16.65%的良好势头；7月-8月全国商品房竣工面积在出现11.63%和2.10%的同比下滑后，9月同比增长8.94%，金色9月出现。我们认为我国工程机械发展远未到顶点，但受各种因素影响，增速趋缓，2011年上半年可能出现一段时间的负增长，建议在2011年动态PE10-16倍区间投资工程机械股。

　　美国经济走向数据判断外需：美国9月新订单PMI指数继续下滑至51.1，进口订单PMI指数明显上升到56.5，而库存PMI指数连续三个月维持在50上方，在美元升值背景下，数据情况并不乐观，对我国未来出口增速埋下隐患。根据历史经验，若美国存货PMI指数从低位上升超过50后，我国出口增速达到近期内的高区，之后视美国存货PMI指数的走势而维持或下滑。我国出口单月增速自2010年5月以来，已连续4个月出现单月同比增速下滑，预计从10月起，出口欧美发达国家的圣诞行情过去后，将出现环比下滑的情况。

　　各行业用电量情况追踪生产性行业实际开工水平：受2009年下半年用电基数提高和各地区限电以降低能耗措施的影响，9月份全社会用电量同比增速仅为8.34%，环比下降12.11%。机械工业方面，交通运输设备制造业、通用及专用设备制造业本月用电量同比增幅靠前，显示出相关行业景气度本月好于其它行业，但受制于各地区限电以降低能耗影响，重工业同、环比用电增速放缓。

　　我国PMI指标显示我国制造业利润拐点：9月数据显示各项PMI指数增速在7月后扭转颓势，订单上升，但是购进价格指数环比迅猛上升影响企业利润。从我们所做的PMI前瞻指标看，目前我国制造业订单好转但成本明显上升。

　　主要原材料价格有震荡整理中：我国代表基建和机械需求的螺纹钢和普通中板价格本周继续7月下旬以来的反弹，并带动了废钢和铸造生铁价格向上攀升。随着夏季用煤高峰逐步过去，国内煤炭价格微弱下调后基本稳定。国际原油价格前期稳定在70-80美元/桶附近，近期已超出80美元，石油钻采设备行业的需求逐步见底反弹。

　　3.机械行业经营性数据跟踪。

　　机械12大子行业产销及进出口月度数据：2010年8月机械12大子行业产销同比增速延续上月下滑势头1-8月累计同比35.31%，1-7月35.82%，1-6月36.94%。从累计数据来看，2010年1-8月同比增长最快的行业是工程机械行业，同比增长52.3%1-7月53.68%，1-6月54.42%，1-5月59.53%；汽车行业1-8月同比增长42.4%1-7月45.13%，1-6月48.90%，1-5月54.16%；机床工具行业1-8月同比增长42.41%1-7月41.38%，1-6月41.44%，1-5月40.87%。出口交货值1-8月增速排名前2位的有其他民用机械行业为81.32%1-7月70.13%和汽车行业为45.09%1-7月45.71%。2010年8月机械行业各子行业进出口金额增长同比靠前的是机床工具行业和其他民用机械行业；当月进口增速居前的行业依次是：食品包装机械行业、机床工具行业、农业机械行业和其他民用机械行业上月增速居前依次是食品包装机械行业、其他民用机械行业、工程机械行业和机床工具行业；当月出口增速超过50%的行业依次为机械基础件行业和其他民用机械行业。

　　各重点机械子行业财务数据：2010年1-8月机械行业各重点子行业按主营业务收入增速排序，增速居前的有建筑工程机械制造65.50%，1-5月为75.35%、缝纫机械制造52.35%，1-5月为58.10%、纺织专用设备制造50.16%，1-5月为50.82%、铁路机车车辆及动车组制造49.95%，1-5月为72.72%和轴承制造49.09%，1-5月为50.95%等，靠后的是石油钻采专用设备制造11.86%，1-5月为5.82%和炼油、化工生产专用设备制造16.14%，1-5月为11.92%。从毛利率来看，靠前的是工业自动化控制系统装置制造19.35%，1-5月为19.92%、风机风扇制造19.29%，1-5月为20.24%和建筑工程用机械制造19.10%，1-5月为18.71%；从主营利润率来看，靠前的是建筑工程用机械制造10.78%，1-5月为10.64%、工业自动控制系统装置制造9.16%，1-5月为9.10%。总体来看，各行业收入增速及盈利水平趋于平稳。

　　各机械产品月度生产数据：9月，集装箱、铁路设备、工程机械、机床和船舶等产品同比增速靠前，显示出相关行业景气度高于整体水平。电动手提式工具、固体废弃物处理设备等产品同比增速居后，显示出相关行业景气度低于整体水平。

　　各机械产品月度进出口数据：2010年8月机械行业各产品进出口情况总体而言，当月进口增速51.16%超过当月出口增速42.29%，我国经济景气度目前仍高于国际水平。

　　重点企业经营状况数据：1-8月，工程机械、机床和部分通用机械类集团公司的订货量和收入增速数据排名居前，增速均在30%以上。1-8月我国重点集团中累计订货量和收入增速排名靠后的公司主要有：重型机床公司、一重等部分重型机械厂和石油设备公司，均出现同比下滑的情况。

来源；海通证券

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