机械行业：工程机械持续正常回归

投资要点：

工程机械从火爆向正常回归

4 月份各类工程机械显著回落，环比回落幅度比较大，挖掘机环比下降了38%，装载机环比下降了28%，推土机环比下降了32%。同比增幅下降很大，推土机同比增幅从3 月份的66%下降到4 月份1.19%，装载机同比增幅从3 月份的37.17%下降到4 月份的-2.5%。主要原因是 3 月份的超预期爆发增长已经部分预支了市场对工程机械的需求，同时信用销售条件也略显宽松。

工程机械

5 月份很可能仍然环比下降正常来讲 2 季度是销售旺季，4、5、6 月份应该是持续高位运行，但是2011 年比较特殊，销售旺季提前爆发，而且火爆异常，远超市场预期，这种特别火爆的销售势必无法持续，所以4 月份销售开始出现疲态，我们认为1 季度特别火爆主要原因是 3 月份的超预期爆发增长已经部分预支了市场对工程机械的需求，同时信用销售条件也略显宽松，导致了4 月回落幅度略显过快，市场需求有所下调，我们认为5 月份工程机械环比继续下降，当然工程机械市场估值已经有较大回落，减缓了销售下滑对估值的压力，我们认为10 倍左右动态PE 值得关注。总体而言我们认为工程机械的机会出现要等到7 月份以后。

证券市场融资创新高刺激机床等设备的繁荣

2010 年1-12 月证券市场直接融资约9886 亿，同比增长73%，刺激企业扩大再生产，购置机床，因此我们认为各主流机床设备订单将比2010 年有较明显的增长。正如我们2 年度策略预期的那样，机床板块在1 季度末估值过高，2 季度开始回落，目前估值已经得到部分修复，但离合理估值底线还有一小段的距离，投资者可开始关注。

冶金设备行业结构调整、产业升级因日本地震导致的核泄漏事故导致中国调整核电发展中长期规划，对核电建设持更为谨慎的态度，请密切关注十二五规划核电部分。

煤炭机械继续保持稳定增长态势煤机行业预计未来 3-5 年复合增长率可达到22%。产能扩张较快，行业发展值得关注，但短期内主流煤机行业受压，投资者需谨慎。

投资建议

推荐巨轮股份、三一重工、山推股份等。

风险提示：

由于通货膨胀屡创新高，中央屡屡出台严厉的房地产调控措施和温和紧缩的货币政策，有可能导致宏观经济回落，投资规模下滑。

来源: 中投证券　

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