化工新材料迎双重利好 6公司分5000亿蛋糕

电子化学品重点上市公司一览推荐6大公司

电子化学品又称电子化工材料。一般泛指电子工业使用的专用化工材料，即电子元器件、印刷线路板、工业及消费类整机生产和包装用各种化学品及材料。按用途可分成基板、光致抗蚀剂、电镀化学品、封装材料、高纯试剂、特种气体、溶剂、清洗前掺杂剂、焊剂掩模、酸及腐蚀剂、电子专用胶黏剂及辅助材料等大类。电子化学品具有品种多、质量要求高、用量小、对环境洁净度要求苛刻、产品更新换代快、资金投入量大、产品附加值较高等特点，这些特点随着微细加工技术的发展越来愈明显。

电子化学品品种规格繁多，可分为半导体材料、磁性材料及中体、电容器化学品、电池化学品、电子工业用塑料、电子工业用涂料、打印材料化学品、高纯单质、光电材料、合金材料、缓蚀材料、绝缘材料、特种气体、电子工业用橡胶、压电与声光晶体材料、液晶材料、印刷线路板材料等十几个大的门类，每一个大类有可分为若干子类，据不完全统计产品品种在2万余种以上。如半导体材料可分为集成电路和分立器件生产工艺所用的光刻胶、封装材料、高纯化学试剂等；电池化学品按电池材质可分为锂离子电池化学品、碱锰电池化学品、燃料电池化学品、镍氢电池化学品等品种。

目前，整个电子化学品行业正处于一个蓬勃发展的时期。据美国市场研究公司BCCResearch发布的报告，2009和2010年全球电子化学品和材料市场分别为246亿美元和285亿美元，预计未来五年年复合增长率为12.6%，到2015年全球电子化学品的市场规模可达5000亿元人民币。

电子化学品中，重点关注股票：氟化工类上市公司有巨化股份、多氟多；硅材料类上市公司包括有研硅股；BT树脂生产企业有*ST新材；工程塑料代表企业包括金发科技和普利特等，均有望从化工新材料“十二五”规划和日本震后产业格局变动中迎来利好。

巨化股份：维持氟化工行业处于上升大周期的判断

公司一季度业绩与公司于4月8日发布的业绩快报一致，高于业绩快报发布之前我们及市场的预期，主要原因是氟化工产业链价格上涨速度快于预期以及一季度确认部分CDM收入。

氟化工产业链产品价格继续上涨，带动业绩大幅增长。一季度氟化工产品价格淡季不淡，产品价格全面上涨，其中R134a市场价格保持在76000元/吨的年内高位，R22价格由年初的26000元/吨到三月中旬最高上涨至35000元/吨，上涨速度快于我们的预期详见图1，图2。由于产品价格上涨，而公司的成本相对稳定，因此营业收入和毛利率都大幅提升，推动公司业绩增长逾3倍。我们认为一季度在国内甲烷氯化物新建产能投产，R22江苏梅兰部分停工产能复工的情况下，淡季价格仍维持强势，正印证了我们对于氟化工处于2-3年上升周期的判断。

另一方面从3月中旬以来，R22价格从35000元/吨逐步回落至28000元/吨，也符合我们对5月份前产品价格会有一定波动的判断，由于制冷剂下游空调的旺季需求受天气因素影响较大，因此短期内二季度氟化工产品价格走势存在一定的不确定性，需进一步密切跟踪。

我们维持氟化工行业处于上升大周期的判断。自2009年末始，氟化工景气已持续一年有余，对行业中长期走势我们继续维持前期报告的观点:未来2年内氟化工行业将处于上升周期。我们重申之前报告中的论述:我们认为氟化工产品的价格走势反映了市场供求偏紧的现状，2010年全国R22的产量约为56.3万吨产能见表1，现阶段国内暂无新产能投放且R22扩产受到限制;而在家用空调，汽车空调增长的拉动下传统制冷剂需求仍将保持增长;另一方面R22作为关键中间体的需求迅速增加，减少了R22作为产品的可投放量。从目前的产业路线看，新一代制冷剂如R125仍以R22路线生产为主，而PTFE，FEP等含氟聚合物下游新的应用领域不断开拓，进口替代的比例提高都增大了R22的需求量。所以我们认为未来两年内R22产品链上的各氟化工产品价格都将维持景气。

维持巨化股份“推荐”评级。氟化工行业的高景气在我们预期之内，但是1季度氟化工产品的价格上涨速度超出我们之前的估计，反映出氟化工产业链相对于上下游议价能力的增强。因此，我们上调公司2011-2013年的每股收益至1.65元，2.06和2.36元。

巨化股份是国内少数几家拥有综合配套能力的大型氟化工生产企业，是此轮氟化工景气大周期中最为受益的企业之一;而公司也充分抓住了此次行业机遇发展壮大;在对现有产品线迅速扩产完善的同时，已投入建设如PVDC，HFC-125，HFC-410A等多个新品种装置，为后续发展打下基础。我们认为公司未来在氟化工领域仍将大有可为，维持巨化股份“推荐”的投资评级。

多氟多：行业景气向上，季报亮丽

一季报业绩亮丽

公司公告一季报，2011年一季度公司实现收入2.84亿，同比增长64.05%，归属上市公司股东净利润2847.5万元，同比增长63.84%，每股收益0.27元，收入和净利润均实现大幅增长。

价量齐升，收入快速增长

去年四季度后，氟化铝价格涨势凶猛，目前价格已上涨至10200元/吨，而去年同期价格仅约为7000元，上涨幅度巨大，同时随着限电的缓解，电解铝开工复产也在持续进行，市场需求逐步转旺，公司经营出现价量齐升的良好局面。

毛利率已回升至历史最佳水平

虽然原材料莹石价格上涨，但公司产品价格速度较快，消化了去年以来原材料价格上涨的累积效应，彻底扭转了去年原材料上涨，产品价格滞后的不利形势，为此公司毛利率快速回升，一季度环比上升6.5个百分点至27.9%，与公司历史最高28%毛利率水平已相差无几。

新能源业务威力初显

公司一季报中提及“产品结构调整带来新利润增长点”，目前公司业务主要为电解铝助熔剂冰晶石和氟化铝以及六氟磷酸锂为龙头的新业务，因此，我们认为利润新增长点来自六氟磷酸锂的可能性较大。2011年将是公司新能源元年，未来新能源业务利润贡献将超过电解铝助熔剂。

维持“推荐”的投资评级

我们预计公司2010年和2011年EPS分别为1.22元和2.17元，对应昨日收盘价的PE分别为64倍和36倍，鉴于公司良好发展态势，我们维持“推荐”的投资评级。风险因素:下游剧烈波动，原材料继续大幅上涨。

有研硅股：业绩扭亏为盈，产品升级提升盈利能力

2010年，公司实现营业收入6.69亿元，同比增长40.71%;营业利润734万元，扭亏为盈;归属母公司所有者净利润563万元，扭亏为盈;基本每股收益0.03元/股。利润分配预案为:不分配，也不实施公积金转增股本。

公司主要从事半导体材料制造，主要产品是硅单晶抛光片，包括4-5英寸、6-8英寸的单晶硅片产品。其中，中小尺寸产品主要供给国内，大尺寸单晶硅片主要销往日韩。

产品结构优化是公司业绩增长的内在原因，国内半导体硅单晶抛光片的需求结构调整是外部原因。公司产品包括4-5英寸片、6英寸片、8英寸片，12英寸片正在研发中，尚未量产。报告期内，国内的抛光片市场需求的重心由5英寸以下产品转到6英寸需求为主，公司的6英寸片的出货量大幅提升，从而公司的营业收入实现超预期的增长。公司的产品结构调整具备下游需求结构调整的坚实支撑，盈利能力有望进一步提升。

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