进入9月，A股风格切换信号清晰。市场内部板块分化加剧，资金开始重新审视中小盘标的的估值与基本面机会，市场对于中小市值企业盈利修复的预期有所抬升。
与此同时，政策面也在向中小盘方向倾斜。9月3日，工信部等十部门提出设立国家中小企业发展基金二期，带动社会资本“投早、投小、投长期、投硬科技”（据工信部官网）。
一、中小盘超额收益的“土壤”正在变厚
1. 研究覆盖不足带来定价偏差
中小盘股票的一个核心特征是卖方研究覆盖不足。以中证1000为例，其1000只成分股中，多数个股的分析师覆盖密度远低于沪深300成分股。这种信息不对称导致市场定价效率偏低，为量化选股和主动管理都提供了丰富的超额收益来源。中小盘的超额收益核心并非源于市值偏小的属性，而是低关注度带来的估值折价，叠加企业基本面迎来盈利拐点后，估值与业绩双向修复的红利。
2. 量化增强与主动选股的两条路径
从投资策略看，中小盘基金主要分为两大类别：一是以指数增强为代表的量化策略，通过多因子模型在指数成分股中系统性地筛选更优质的标的，追求稳定的超额收益；二是以主动管理为代表的选股策略，基金经理通过深度产业研究，自下而上精选个股，追求更高的Alpha弹性。
两条路径各有优势。量化增强的特点是超额收益稳定、可归因、风格不漂移；主动管理的特点是弹性更大、选股范围更广，但更依赖基金经理的个人能力。在当前中小盘盈利增速差创近年新高的背景下，两类策略都有望充分受益于中小盘基本面改善带来的投资机会。
二、超额收益高的中小盘基金
1、指数增强中小盘
相关产品：中证1000增强ETF招商（159680）
基本信息：中证1000增强ETF招商（159680）成立于2022年11月18日，由基金经理蔡振和文雨共同管理，跟踪标的为中证1000指数。（数据来源：基金定期报告）
投资策略：基金采用量化多因子增强策略，在中证1000指数成分股基础上对行业配置及个股权重进行主动调整，力争在控制跟踪误差（年化跟踪误差不超过6.5%）的前提下获取超额收益。多因子模型覆盖价值、成长、趋势、情绪、分析师预期等多个维度，通过定期检验和更新因子有效性，实现组合的动态优化。
产品特点：
1. 成立以来“年年正超额”，年化超额全市场ETF第一。基金自成立以来累计收益61.91 %，年化超额收益13.45%，在全市场ETF中位居第一。分年度看，2023年超额9.13%、2024年超额12.45%、2025年超额8.93%，每个自然年度均录得正超额，在不同市场风格下均保持正向Alpha获取能力。（数据来源：天天基金，Wind，截至2026-9-11）
2. 基金经理任职稳定，量化投研积淀深厚。基金经理蔡振自基金成立起管理至今，2014年加入招商基金量化投资部，长期从事量化投资策略研究。另一位基金经理文雨自2025年3月起共同管理，量化研究背景扎实。双基金经理协作模式确保了策略的连续性和稳定性。
3. 风格稳健均衡，不激进暴露。基金坚持稳健均衡的投资风格，避免主动进行风格暴露，严格控制行业偏离和个股偏离。即便在极端行情中（如2024年924行情6个交易日中证1000大涨38.77%），组合仍捕获了1.26%的正超额，验证了策略的非风格依赖特征。
2、主动选股中小盘
相关产品：长信量化中小盘股票A/C（519975/023752）
基本信息：长信量化中小盘股票是一只专注于中小盘方向的主动量化股票型基金，由基金经理左金保管理。
投资策略：基金坚持以基本面为主导，综合考量短期交易情绪及长期竞争格局，自下而上精选质地优异个股。
产品特点：
1. 专注中小盘量化选股。基金名称即明确“中小盘”定位，选股范围聚焦中小市值股票，充分受益于中小盘研究覆盖不足带来的定价偏差。
2. 持仓分散，风格均衡。个股集中度较低，通过分散持股降低单一标的风险。
三、风险提示
1. 中小市值个股流动性冲击风险。 中证1000成分股平均市值约158亿元，部分个股流通盘偏小。在市场风险偏好急剧收缩的极端行情下，小市值标的买卖价差可能快速走阔，导致指数基金面临较大的冲击成本和跟踪偏离，被动型产品受此影响尤为明显。
2. 大宗商品价格波动对制造业成本端的冲击。 中证1000成分股中机械设备、基础化工、电力设备等制造业权重合计超过30%，这些行业对原材料价格较为敏感。若全球大宗商品价格在地缘冲突或供给约束下大幅走高，中小盘制造业公司的毛利率可能承受超预期挤压，进而影响指数盈利修复的节奏。
3. 中小盘限售股解禁与产业资本减持压力。 中证1000成分股中包含较多近年IPO或定增上市的中小企业，未来12个月内部分公司面临限售股解禁窗口。产业资本减持行为可能对个股股价形成供给端压力，进而拖累指数整体表现，尤其在市场情绪偏弱时这一影响可能被放大。
四、总结
中小盘投资的黄金窗口，正在基本面与政策面的双重共振中打开。盈利增速差创近年新高意味着中小盘公司的经营拐点正在兑现，而国家中小企业发展基金二期的设立则为“投早投小投硬科技”提供了政策层面的持续助力。在这样的产业背景下，选择合适的工具和产品，比判断市场涨跌更为重要。
从策略选择来看，指数增强和主动管理构成了中小盘投资的两条核心路径。指数增强策略的优势在于超额收益的确定性和可归因性——通过量化模型系统性地捕捉中小盘定价偏差带来的Alpha，风格不漂移、超额可持续。主动管理策略的优势在于选股范围更广、弹性更大——基金经理可以通过深度产业研究，在指数成分股之外发现被市场忽视的投资机会。
从评估维度来看，超额收益的持续性和稳定性是衡量中小盘基金的核心指标。比起短期排名靠前，更值得关注的是基金在不同市场环境下能否持续创造正超额——经历了震荡下跌、快速拉升、风格切换等多轮行情验证的产品，其超额收益的可持续性更值得信赖。此外，基金经理的任职稳定性、投资框架的一致性、持仓风格是否漂移，也是重要的评估维度。
在当前中小盘盈利弹性充分释放、政策红利持续加码的环境中，具备扎实量化能力或深度产业研究的中小盘基金，有望继续为投资者创造可观的长期回报。
本文不构成任何投资建议，过往业绩不代表未来表现，投资有风险，入市需谨慎。
转自：中华网
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