摘要：白银行业的投资逻辑核心在于其“金融+工业”的双重属性。一方面，它具备类似黄金的避险与抗通胀功能；另一方面，受光伏、新能源等新兴产业驱动，工业需求占比大幅提升。在供给刚性约束下，持续的供需缺口为银价中长期上行提供了坚实支撑。
1.白银兼具金融、货币和工业属性
银是一种白色的贵金属，在全球多数国家曾作为货币流通。银活跃性低，在干温空气或氧气中不产生氧化反应自然界中常以单体或硫化物的形式存在，或与铅、锌、铜等金属的硫化物混合存在。白银导热和导电性能优异，且具备较高的感光性和发光特性，可应用于电子工业、光伏、摄影等领域。
2.全球白银主要来源伴生矿，供给增长缓慢
全球白银供给有限，供给增速较低。白银的全球供给主要由矿产银和回收银组成。从历史趋势看，2016-2020 年白银产量逐渐下滑，2021 年后整体供应格局转为呈小幅波动，2024 年以来随着银价上升，部分消费者卖出白银制品，回收银产量增长促进白银总供给量提升。根据世界白银协会预测，2026 年全球白银供给量约 33167 吨，同比小幅下降 2.2%。从地区来看，银矿产量主要集中在美洲地区，2025 年全球白银矿产排名前三的国家为墨西哥、秘鲁、中国，产量占全球白银供应量的比重分别为 20.42%、15.43%和 13.32%。
银矿资源主要以伴生矿形式存在。 矿产银可分为独立银矿产银和与铅、锌、铜、金等有色金属矿床共生的伴生矿产银，其中伴生银产量约占矿产银总供给的 73.90%。从具体结构来看，铅锌伴生占比达 29.42%，铜伴生达 28.03%，金矿伴生达 15.91%。由于白银供应主要依赖其他主金属品种开采，近年来供给增长较为缓慢。
3.工业用银需求拉动下，白银存在供需缺口
工业用银是白银最大的需求领域。作为导电性最佳的金属，白银用途广泛，被广泛应用于工业制造、珠宝首饰和实物投资等领域。据世界白银协会数据，工业需求占主导地位，比例为58.14%，其次为实物投资（19.25%）和珠宝首饰（16.75%）。在工业应用中，光伏行业是白银需求增长的核心驱动力之一。白银主要用于光伏电池生产环节，作为银浆是电池片导电电路的关键材料。随着全球光伏装机容量持续高速增长，光伏用银需求显著上升，2025 年全球光伏用银量达到 5804 吨，占工业需求的 28.39%，在白银总需求中占比达 16.50%，较 2017 年增长 5.28个百分点。
2021 年以来白银处于供不应求状态。根据世界白银协会数据，2016-2020 年白银整体处于供过于求状态，但 2021 年全球白银供需平衡由正转负，缺口达到 2468 吨。此后一直存在缺口，2025 年白银供需缺口达到 1252 吨，预计 2026 年缺口将维持在 1439 吨左右。考虑到白银供给缺乏弹性，同时需求侧受工业需求和银价上涨后实物投资需求拉动，白银未来供需缺口或将持续。
4.白银行业逻辑与产业链个股梳理
白银行业的投资逻辑核心在于其“金融+工业”的双重属性。一方面，它具备类似黄金的避险与抗通胀功能；另一方面，受光伏、新能源等新兴产业驱动，工业需求占比大幅提升。在供给刚性约束下，持续的供需缺口为银价中长期上行提供了坚实支撑。
相关个股：兴业银锡，湖南白银，盛达资源。
风险提示：海外地缘政治风险、美国通胀超预期风险，央行需求不及预期风险等。
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转自：鹰潭新闻网
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