港股市场自上世纪开放以来，一直是中国资本与国际资金交汇的重要舞台。它既承载了内地企业“走出去”的窗口功能，也体现了全球资金对中国经济的风险偏好与估值逻辑。近年来因为各种因素影响港股市场整体估值一度承压，但随着美元进入降息周期，境外国际资本逐步回流，资金偏好也开始从单纯追逐高成长板块，转向兼顾优质与稳健的公司。这一趋势为现金流稳定、盈利能力强的红利型资产打开了新的关注窗口。浙江沪杭甬便是其中的典型代表——作为国内最早一批上市的高速公路运营企业，它长期保持稳健的盈利与现金流，却因过去市场情况而被低估。如今在牛市氛围逐渐升温的背景下，这类企业的价值修复窗口正在显现，浙江沪杭甬的估值重塑值得深入关注。
从高速公路主业来看，浙江沪杭甬旗下高速公路营运里程已达1,142.62公里，其中浙江省内运营里程1,061.00公里，约占全省的18.73%，核心路产覆盖长三角经济最活跃的浙江省核心区域。2024年，浙江沪杭甬资产规模、通行费收入及盈利指标均位列全国高速公路上市公司首位，净资产收益率连续3年稳定在12%以上，现金流充裕，分红能力突出。若以A+H两地高速公路企业的平均市盈率11.78倍作为参照，其高速公路主业对应的合理市值应在518.56亿元左右。然而市场给予的估值却远低于这一水平，折价幅度明显。
更值得关注的是，浙江沪杭甬还是浙商证券的控股股东。浙商证券是一家综合类中型证券公司，在中国证监会评定的2024年证券公司分类中被评为A类A级证券公司。按照浙江沪杭甬持股比例计算，其对应的权益市值约为142亿元人民币。若将这一部分与高速公路主业估值合并，浙江沪杭甬的“真实估值”应在660.56亿元左右。对比1月29日的市场水平，理论上有近50%的修复空间。
红利属性是浙江沪杭甬的另一大亮点。根据浙江沪杭甬吸收合并镇洋发展的重组草案披露，以交易完成后每股人民币0.41元的分红计算，股息率达6.3%，这在港股市场中已属高位。高股息不仅提供了下行保护，也使其成为机构偏爱的防御型标的。浙江沪杭甬的红利属性与证券权益的弹性结合，形成了“进可攻、退可守”的独特优势。在“红利可持续+证券高弹性预期”这一“稳中有进”的组合框架下，浙江沪杭甬的价值重估更像是一场迟到的修复。这种“低估值主业 + 高成长股权”的典型结构类比吉林敖东持有广发证券的估值逻辑，当券商板块因牛市行情估值抬升时，控股企业将获得投资收益增厚+股权公允价值重估双重收益。
历史经验也为当前的修复空间提供了参照。在上一轮大牛市中，中证申万证券指数涨幅超过200%，显著高于同期沪深300指数约150%的涨幅，同期浙江沪杭甬伴随大市启动至高点，区间涨幅高达100%，最高涨幅接近110%。目前的市场环境与历史牛市有诸多相似之处，而当前市场逐步升温，浙江沪杭甬仍处于初步上涨后的调整阶段。若参照上一轮行情并结合当前红利与权益双驱动的逻辑，超50%的修复空间并非空穴来风，而是具备历史与逻辑的双重支撑。
当然，风险因素仍需关注。收费政策的调整、宏观经济的波动可能影响车流量与费率，港股市场的流动性不足也可能拖慢估值修复的节奏。但这些风险在红利与权益的双重对冲下，边际影响有限。更重要的是，随着牛市氛围的扩散，资金风险偏好提升，红利策略走强，券商板块景气度回升，浙江沪杭甬的双引擎价值将逐步被市场重新定价。
综上所述，以同业平均PE为锚，浙江沪杭甬主业估值约518.56亿元；叠加浙商证券的权益价值约142亿元，合并“真实估值”约660.56亿元。对比当前市场水平，理论修复空间近50%。当市场重新定价稳定现金流与权益弹性，这类双引擎资产的估值中枢将顺势上移，修复并非偶然，而是结构性必然。
转自：鹰潭新闻网
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