2025年主要乳企业绩日前陆续出炉，头部乳企的业绩均有不同程度的恢复。但与此同时，市场消费恢复节奏不及预期，行业供需矛盾持续加剧，行业整体增长依然承受较大压力。从上游奶源端来看，本轮原奶价格下跌周期已超3年，远超行业预期的18—24个月调整周期，创下近10年最长下行纪录。在业内人士看来，行业深度调整远未结束。下一步，随着市场竞争加剧，市场分化与集中度提升将进一步提速。
头部乳企业绩增长
在经历了上一轮价格战阵痛后，乳企间新一轮竞争已从品牌、价格等层面转向技术、配方、模式等层面。
健合集团的财报显示，其婴幼儿营养及护理用品业务2025年实现收入52.6亿元，同比增长20%，其中内地婴配乳粉销售额同比增长28.3%；达能中国财报显示，2025年其所在的中国、北亚及大洋洲地区专业特殊营养业务收入为27.7亿欧元，同比增长13.2%；澳优全年实现收入74.9亿元，同比增长1.2%；蒙牛乳业业绩会透露，奶粉业务实现双位数增长；光明乳业其他乳制品收入85亿元，扣除新莱特收入外，国内奶粉、奶酪业务收入约9亿元，同比有一倍以上的增长。
不过本轮头部企业的业绩增长大多来自产品结构提升或市场份额的增长，而非行业性复苏。
伊利作为行业的龙头，2025年前三季度，营业收入为903.41亿元，同比增长1.81%；归母净利润为104.26亿元，同比下降4.07%。其中奶粉业务增长迅猛，奶粉及奶制品营收达到242.61亿元，同比增长13.74%。数据显示，伊利婴配乳粉（牛奶粉、羊奶粉）业务零售额市场份额为18.1%，比去年同期增长了1.3个百分点，位居全国第一。
“伊利的第二条增长曲线已经建立起来，这使得其有了应对行业周期性波动的能力。”业内人士指出，伊利已经形成了液态奶、奶粉、奶酪、冰淇淋等产品矩阵，当液态奶基本盘承压时，快速增长的奶粉业务起到了很好的对冲作用。同时，伊利又加大了低温奶、奶酪等成长性市场的投入，进一步巩固了其在行业中的地位。
婴配乳粉行业龙头飞鹤的财报显示，其2025年营业收入181.13亿元，同比下滑12.7%；归属于母公司净利润19.39亿元，同比减少45.68%。尽管业绩受到压力，飞鹤的行业地位并没有被动摇。欧睿国际数据显示，飞鹤市场份额占比20%左右。尤其在消费者心智和渠道掌控上，飞鹤构筑了深厚的“护城河”。
然而随着出生人口收窄、竞争烈度的上升、固守婴配乳粉单一市场已非长久之计，渠道效率亟待重塑。
事实上，飞鹤在2025年开始主动推进渠道去库存。相关资料显示，飞鹤将代理商库存从约1.5个月压缩至0.5个月以内，同时投入约12亿元用于生育补贴让利。短期内，这些动作直接反映在了财务数字上，但其指向是渠道结构的健康化。同时，飞鹤加大了研发投入，自主乳蛋白鲜萃技术完成落地，11种活性蛋白实现国产化量产。科研实力的夯实与渠道端的主动调整，构成了飞鹤这一轮调整的两条主线。
值得一提的是，飞鹤的战略布局开始明确地向成人奶粉、中老年营养品、儿童奶粉等全生命周期营养领域延伸，以求实现多元化的增长曲线。根据飞鹤财报数据，2025年成人奶粉、液态奶、米粉辅食等乳制品业务实现营收20.6亿元，同比增长36.1%，占总营收的比重也提高到了11.4%。新业务的增速显示出其具有的广阔市场潜力。“只是第二曲线目前还不够成熟。”来自业内的分析认为，该业务的毛利率为1%，对整体利润贡献很小，规模也远不能弥补核心婴配乳粉业务下滑所造成的缺口。
蒙牛在奶粉板块的调整逻辑与飞鹤有相似之处。旗下雅士利经过私有化整合，2024年完成大额减值出清，历史包袱基本清理完毕，2025年轻装上阵。财报显示，蒙牛奶粉板块全年实现营收36.43亿元，同比增长9.7%，下半年增速进一步提升至高双位数水平，盈利能力持续改善。
同时，蒙牛“一体两翼”战略也取得了一定成效，新业务收入实现了两位数的增长。财报数据显示，奶酪业务从2024年的43.20亿元增长到52.66亿元，营收占比增加到了6.4%；冰淇淋业务收入由51.75亿元上升到53.93亿元。此外，蒙牛对历史上的投资进行了坚决的清退：连续两年对此前以73亿元收购的澳大利亚奶粉品牌贝拉米进行大额资产减值处理，虽然导致短期业绩不美观，但是为将来轻装上阵、释放利润打下了基础。
澳优则以另一种方式诠释了“稳”的含义。2025年整体营收同比增长1.2%至74.9亿元。数据显示，旗下佳贝艾特在中国全渠道婴配羊奶粉市占率提升2.6个百分点至30.2%，连续8年在进口婴幼童羊奶粉领域占据60%以上份额。
出海或成新增长线
随着婴配乳粉市场萎缩，越来越多的奶粉企业将目光投向营养品、保健食品赛道。从2025年财报看，各乳企在营养品领域的投入力度进一步加大。
在业内人士看来，当下婴配乳粉市场的分化正在加速，同时总量在收缩，但结构性的增量空间依然存在，尤其在超高端细分领域，具备技术壁垒和品牌积累的企业仍然能够在下行周期中实现逆势扩份额。
如此前伊利、飞鹤、健合等乳企通过并购成熟保健食品品牌或组建新事业部等，布局营养品和保健食品市场已初见成效。2025年，健合旗下的全球保健食品品牌Swisse收入突破10亿美元，中国市场同比增长13.3%；澳优旗下保健食品业务同比增长5.2%；飞鹤其他乳制品和营养补充品分别收入20.6亿元和1.8亿元，同比增长36.1%和6%。
业内人士分析，由于高端和超高端消费群体对价格波动的敏感度相对较低，品牌认知和产品信任的驱动权重更高。当中低端市场陷入价格内卷时，高端市场反而因为竞争烈度相对可控，成为品牌增长的稳定器。
需要指出的是，营养品同质化问题正在变得突出。婴幼儿能吃的营养品品类本就有限，只能在较小的品类空间里同质化竞争。相比奶粉的刚需属性，营养品需要更高的运营能力，部分参与者缺乏开拓意识和经验。此外，不少产品采用代工模式，部分营养品甚至出自同一代工厂，难以形成差异化。
业内专家认为，代工成本较低，导致婴童营养品同质化竞争严重，价格也很透明，这并非健康的发展模式。预计未来随着国内外创新能力强、技术储备厚的头部企业在技术和创新上持续发力，企业间的差异化将越发明显，市场竞争也会更加理性。
而出海或将成为品牌的另一条新增长线。数据显示，佳贝艾特国际业务2025年营收同比增长50.7%，接近10亿元规模，连续3年复合增长率超过50%，其海外布局横跨中东、北美、东南亚多个市场，增长来源并不依赖单一地区。中东市场增速最快，同比增长65.5%；北美市场佳贝艾特已进入沃尔玛780家门店；东南亚市场实现了翻倍增长。同样，贝拉米有机全年录得双位数增长，越南市场翻倍，并持续扩展东南亚其他国家。
两家企业的海外实践显示：在国内市场存量博弈加剧的当下，具备品牌力和产品差异化的奶粉品牌，在海外市场，尤其是东南亚、中东等新兴市场，仍有相当可观的增长空间。这一方向，或许是行业未来几年最值得关注的结构性机会之一。
从这一轮财报来看，奶粉行业内部的分化在持续加深。品牌在主动调整渠道结构，高端、超高端奶粉市场在缩量市场中逆势扩增，海外增量正在从概念走向现实，全龄化布局也逐渐实现实打实的业绩。
转自：中国食品报
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