锌价短期不悲观 宽幅震荡为主

　　近期，国外主要锌矿商与冶炼厂达成2018年度锌精矿长单基准TC价格为147美元/干吨，较2017年172美元/干吨下滑14.5%，为2006年来的最低基准价。此举打压市场对原料恢复预期，表明未来锌矿的供应环节目前看还难以过于乐观。

　　短期来看，五矿集团旗下的位于澳洲昆士兰的Dugald River锌矿运营业务已于2018年5月1日投入商业化生产。预计2018年锌精矿含锌产量为12万至14万吨。韦丹塔资源公司旗下的Gamsberg矿目前项目进展顺利，预计2018年中投产，此后9~12个月内达产。今年，环保、安全督察对国产矿影响依旧，但影响的边际效应在减弱。国内由于缺乏新的大型矿山，即便恢复增量也相对有限。

　　截至5月初，锌矿港口库存在19.3万吨附近，港口库存相较年初紧张时略有改善。随着时间的推移，大部分锌矿新增产能可能在二季度中会有所体现。倘若增量不及预期，锌价仍有较强反弹动能。

　　冶炼产能短期仍难有超预期表现

　　一季度，国内精炼锌产量为142万吨，同比下滑了4.4%。一季度开始，检修企业增多，前期检修的株冶集团、云南铜业、汉中锌业目前虽已恢复正常生产，但陕西东岭、豫光金铅、广西河池等企业依然延续季度性检修状态。预计今年二季度检修影响量与去年大致平衡。多数冶炼厂原料库存目前并不宽裕，总的来说，5月锌锭国内产量仍难以有超预期的增长。

　　从海关公布的数据来看，一季度锌矿进口量为86.02万吨，同比增长22.44%。月度同比增幅开始放缓。3月精炼锌进口3.48万吨，同比增长35.85%，环比继续小降，一季度精炼锌累计进口13.96万吨，同比大增140.8%。从国别来看，哈萨克斯坦、澳大利亚及韩国依然是主要的精炼锌进口来源国，其中，哈萨克斯坦1~3月累计进口4万吨，占据进口总量的近三成。从进口盈亏曲线来看，4月份以来，进口亏损小幅收窄，但盈利窗口尚未完全打开。从这个角度来看，未来进口锌的体量将难以再放大。考虑到进口长单的影响，总体看，短期环比进口数量可能不会相差太多。对国内冲击影响有限。

　　截至5月7日，国内社会锌库存15.27万吨，相较4月初的25万吨左右，去化明显。截至5月4日，上期所锌库存为10.64万吨，而4月初为15万吨左右。目前，国内库存依然延续良好去化态势。截至5月4日，LME锌库存为23.65万吨，由于国外隐性库存更多显性化及国内进口放缓库存呈缓慢抬升态势，但绝对数量与同期相比依然处于偏低水平。

　　锌消费有向好预期

　　二季度，国内进入传统消费旺季，国内现货较为坚挺，低价惜售明显，现货保持升水态势，国外现货市场表现相对一般。目前看国内现货对锌价仍有一定支撑。

　　1~3月，全国重点企业镀锌板产量为535.4万吨，同比去年下滑5.81%。一季度，镀锌板销量为522.34万吨，同比下滑2.74%。3月底，全国镀锌板库存量为46.77万吨，同比下滑15.34%。一季度，更多受政策环保影响导致消费延后，随着环保影响因素逐步减弱，锌下游生产将陆续恢复，未来下游初端消费有进一步释放的预期。从出口方面来看，2月镀锌板带净出口41.09万吨，同比下滑20.15%，叠加贸易摩擦对其产生的不确定性影响，未来出口很难成为今年消费的亮点。

　　1~3月，国内房地产开发投资完成额累计2.129万亿元，累计同比增长 10.4%，累计同比增速创近几年来新高，好于之前的预期。除了购置费集中到账外，重点城市补库存需要，棚改货币化需求支撑及工作力度较大可能是其重要原因。展望后市，房地产开发投资即便有企稳回调的预期，目前看对下游消费仍有较大支撑。从汽车市场来看，一季度，汽车产量713.1万辆，同比下滑2.66%，汽车行业在2018年受减税政策退出后可能将面临一定增长困境，但并没有出现断崖式下滑，汽车行业用锌占比相对偏小，因此影响较为有限。基础设施建设方面，交通运输领域投资保持稳定增长，用锌需求会有一个不错的表现。总体来看，终端需求将保持平稳，或有小幅增长。

　　目前矿山利润丰厚，市场对未来国内外矿山增量的释放及全球供给缺口将不断缩小的预期持续施压锌价。LME锌自3月5日集中交仓打破了市场原先对供给短缺的预期，市场情绪开始发生转变。随着4月以来LME锌现货的低迷，不断有隐性库存显性化，4月下旬，LME连续的大规模交仓进一步强化了市场对未来供给压力的担忧，叠加国内保税区25万吨远高于正常水平的库存，市场对长期相对看空的逻辑目前还没有发生改变。但不可忽视的是，日前2018年度锌精矿长单基准TC价格创下2006年来的历史低位，这预示着未来锌矿的增量可能远没有市场预期的那样乐观，在目前较低的库存消费比的背景下，市场看空的预期短期必然会有一个适当的修复需求，多空博弈将会更加激烈。（美尔雅）

　　转自：中国有色金属报

　　版权及免责声明：凡本网所属版权作品，转载时须获得授权并注明来源“中国产业经济信息网”，违者本网将保留追究其相关法律责任的权力。凡转载文章，不代表本网观点和立场。版权事宜请联系：010-65363056。

延伸阅读