近日，氧化铝期货价格持续下跌。因为氧化铝供应过剩，且明年仍有大量新增产能待释放，所以短期过剩趋势难以逆转。在此背景下，铝土矿价格成为决定氧化铝价格底部的核心变量。
今年以来，随着几内亚及其他国家部分铝土矿项目陆续达产，中国进口铝土矿量大幅增长。截至10月，全国累计进口铝土矿17140万吨，同比增长30.11%。其主要增量来自几内亚、圭亚那、马来西亚和巴西，而进口自澳大利亚的铝土矿量则小幅下降。
1—10月，中国自几内亚进口铝土矿12743万吨，同比增长38.37%。受雨季影响，几内亚铝土矿发运受阻，导致其对中国出口量连续3个月回落。同期，中国自澳大利亚进口铝土矿3160万吨，同比下降4.23%，主要由于当地氧化铝厂复产带动本土铝土矿消费上升。此外，来自其他非主要来源国的铝土矿进口量达1237万吨，同比大幅增长85.98%。
随着全球氧化铝产能大幅扩张，供应逐步转向过剩，叠加氧化铝冶炼利润持续收窄，下游压价意愿增强。几内亚铝土矿价格已从年初的约120美元/吨高位，大幅下跌至71美元/吨。尽管雨季曾引发阶段性价格反弹，但随着发运逐步恢复，铝土矿价格再度转入震荡下行通道。
库存方面，截至11月28日，尽管8—10月铝土矿到港量有所减少，但港口库存仍处高位，叠加雨季结束后的供应恢复，短期内铝土矿价格将继续承压。
铝土矿价格若要实现反转，需依赖海外供应的大规模收缩，而几内亚铝土矿的进口成本将成为关键的成本支撑。据阿拉丁公司数据，几内亚铝土矿FOB成本区间为20美元~50美元/吨。其中，40美元/吨为成本分布最为密集区间，涵盖运营、税费及陆运成本。当前几内亚至中国的海运费在20美元~25美元/吨波动，未来随着西芒杜铁矿项目投产，海运需求上升或推动运费进一步增加。
综合测算，几内亚铝土矿CIF价格在60美元~65美元/吨将构成较强成本支撑，对应氧化铝生产成本支撑位约为2450元~2550元/吨。若矿价持续跌破该区间，或将触发矿企主动减产，从而重塑供需平衡。
转自：中国有色金属报
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