至于交易对象，早在今年2月，媒体就称新的高收益债券前期将限于交易所流通，交易对象主要针对包括保险、券商、信托等在内的机构投资者及有经验、风险承受能力强的个人投资者。

　　深交所此番出台的试点办法中，对参与私募债券认购和转让的合格投资者作了五大分类：

　　经有关金融监管部门批准设立的金融机构，包括商业银行、证券公司、基金管理公司、信托公司和保险公司等；上述金融机构面向投资者发行的理财产品，包括但不限于银行理财产品、信托产品、投连险产品、基金产品、证券公司资产管理产品；注册资本不低于人民币1000万元的企业法人；合伙人认缴出资总额不低于人民币5000万元，实缴出资总额不低于人民币1000万元的企业法人；经深交所认可的其他合格投资者。

　　“这意味着原则上不让个人投资者参与。”一位券商债券承销人士告诉记者，这一点可能区别于上交所的相关规定，上交所有

　　可能引入合格的个人投资者，要求其证券账户、资金账户、资产管理账户中的资产总额不低于500万元，并且具有两年以上的证券投资经验即可。

　　不过，面对以商业银行和国企等大机构为主体的债市，私募债券的诱惑仍显不足。

　　具有“私募性质”决定了其流动性差，可以接受的投资者群体可能更加有限，相应地流动性溢价要求也就会更高。

　　此前，中金公司固定收益部内部报告认为，预计投资群体限于风险承受能力强的券商、私募和个人，而且收益率至少要在10%以上以体现额外的违约风险和流动性溢价才能吸引足够的需求。

　　理由是，不具备交易所投资资格或未在交易所开户的银行不能参与私募债券。而保险由于有无担保债券评级不低于AA，有担保债券评级不低于A 的投资要求，也很难投资评级低于BBB 级的债券；券商和信托虽然风险偏好程度较高，但目前交易所上市的低等级房地产债和城投债不乏二级收益率8%-10%的品种。

　　因此，在上述人士看来，如此高的发行利率再加上其他的发行成本，在经济下滑的环境下，相对小微企业的盈利能力而言，恐怕难以长期承受。再考虑到小微企业资产规模很小，单只发行规模有限，即使有融资需求的发行人较多，也难以对市场造成明显的供给冲击。

　　此外，对于外界颇为关注的偿债基金安排，深交所表示，本着取之于市场、用之于市场的原则组织市场参与主体共同设立中小企业私募债券风险基金，风险基金将用于按照相关规定收购违约私募债券。（唐默）

来源：21世纪经济报道