据媒体报道，国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松在年初的一次讲话中曾表示，目前中国的货币存量已经非常大，而在历史上并没有出现很显著的恶性通胀。“大家给予的一个解释，就是中国的货币化进程在迅速推进之中。”他同时还强调，从目前的评估来看，中国的货币化进程基本上接近尾声。

　　除了M2对物价的扰动外，中国央行资产规模的快速膨胀，也带来了严重的财务负担。

　　“人民银行资产负债表的扩张和结构变化，则主要反映了中国出口导向增长模式、人民币升值预期和外汇储备的积累。”国际货币基金组织经济学家孙涛去年曾撰文称，外汇储备增加的过程就是人民银行资产增加和基础货币上升的过程。

　　为了稳住人民币汇率，中国央行一方面大手买进外汇资产，从而在其资产负债表上形成外汇占款；另外一方面，人民银行又通过发行央票、上调存款准备金率等方式进行对冲，回收流动性。

　　但发行央票、收缴存款准备金都需要支付一定的利息，话句话说，央行的上述对冲操作同样需要付出利息成本。据《第一财经日报》此前测算并报道，2003年至2010年底央行对冲外汇占款的成本累计规模为10830.6亿元。

　　M2新阶段

　　与央行仅仅对冲外汇占款一项就需付出超万亿成本形成反差的是，美联储在2011年就实现盈利774亿美元，创下历史第二高水平。这一盈利规模使得美联储有能力向财政部上缴754亿美元。

　　从过去的实践来看，为稳定汇率，央行扩张资产负债表，但这也压缩了货币政策的腾挪空间；而M2的高速扩张对物价又形成一定的压力。显然，这种持续扩张难以持续。转机或许就出现在2012年。

　　渣打银行在报告中认为，2012年，中国已经进入了M2增长的新阶段。“得益于外汇流入减少，在这个阶段，中国原本急速膨胀的资产负债表也有可能停止。”

　　央行统计数据显示，2011年最后一个季度，外汇占款已连降3个月，金额分别为248亿元、279亿元、1003亿元。而到了2012年1月，外汇占款恢复增长1409亿元；2月外汇占款增幅又剧降至251亿。全年来看，2012年新增外汇占款的规模将远远小于往年。

　　外汇占款的下降，使央行有望摆脱高昂的冲销成本，同时M2的增量也可能趋于温和。

　　根据年初央行透露的信息，2012年中国的M2目标增速为14%。

　　渣打银行预计中国今年M2增速将在13%至14%之间，低于长期平均水平。中国对全球新增M2的影响将趋于温和。

　　从全球来看，2010年、2011年，M2增速分别为9.9%、9.5%，而渣打预计，2012年全球M2的增速将进一步下降至7.8%。而中国对M2的贡献也将由去年的52%下降到今年的40%。

来源：第一财经日报