回购失信、业绩暴跌 东阿阿胶困境待解

日前，东阿阿胶股份有限公司（以下简称“东阿阿胶”）公告，为更好发挥资金在生产经营中的最大作用，终止回购公司股份。这引发市场哗然，其声誉再受拷问。

　　终止回购，被指言而无信

　　早在去年5月24日，东阿阿胶抛出回购计划，拟以不低于7.5亿元且不超过15亿元的自有资金，以集中竞价交易方式回购公司发行的股票。回购价格不超过45元/股，回购期限为自股东大会审议通过之日起不超过12个月，回购股份用于后续员工持股计划或者股权激励计划。

　　然而，6月12日，东阿阿胶公告终止回购公司股份。东阿阿胶解释，由于新冠肺炎疫情影响，结合公司实际经营情况，为更好发挥资金在生产经营中的最大作用，以争取更好业绩为股东创造更大价值，经慎重考虑决定终止回购公司股份。

　　据悉，截至当日（6月12日），东阿阿胶通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购股份10,044,713股，占公司总股本的1.54%，其中最高成交价为40.11元/股，最低成交价为 30.78 元/股，合计支付的总金额为人民币 349,823,302.72（约3.5亿）元。

　　按照7.5亿元的下限计算，东阿阿胶至少还有4亿元的回购金额未能完成，完成率不足50%。这一终止回购公告后，引发市场哗然，投资者怒斥其言而无信，表示“应加大回购失信处罚力度”，更有网友直言“千年品牌毁于今朝”。

　　业绩暴跌，或早已“埋雷”

　　东阿阿胶隶属华润集团，是阿胶系列产品生产企业，是全国最大的阿胶生产厂商。于1952年建厂，1996年在深交所挂牌上市。长期以来，由于其业绩股票屡创新高，一度被业内称为“药中茅台”。

　　不过，以业绩高增长闻名的东阿阿胶今年却遭遇了上市以来的首次亏损。年报显示，2019年公司实现营收2,958,622,339.62元，同比下滑59.68%；归属于上市公司股东的净利润亏损443,915,811.52元，同比下滑121.29%。2020年1季度，公司实现营收437,737,253.85元，同比下滑66.11%，归属于上市公司股东的净利润亏损83,867,522.88元，同比下滑121.33%。

　　业绩暴跌的迷雾尚未驱散， 6月12日，东阿阿胶却又公告终止回购公司股份。业绩暴跌、回购失信，东阿阿胶再次进入窘境。

　　事实上，东阿阿胶步入窘境并不意外。业内人士认为，东阿阿胶业绩暴跌的重要原因之一便是提价——连年提价导致消费者不再买账，靠提价支撑的增长逻辑遭遇“天花板”。

　　据媒体报道，2006年，秦玉峰出任东阿阿胶总经理后，便高举文化营销的大旗，开启“价值回归”战略。借着驴皮紧缺和“价值回归”之名，东阿阿胶走上了疯狂提价之路。据浙商证券统计，东阿阿胶阿胶块2005年—2019年，已累计提价18次，价格增长20倍。2006-2018年间，公司营业收入也由11亿元涨至73亿元，归母净利润由1.5亿元上涨到21亿元。

　　然而，值得注意的是，涨价、业绩高增长时，其经营效益却不容乐观——净利润增幅呈递减趋势。资料显示，2014年-2019，东阿阿胶净利润增幅分别为13.52%、19%、14%、10.36%、1.98%、-121.29%。

　　东阿阿胶业绩高速增长的另一面，是经销商囤货压货带来的发展瓶颈。这一现象，也在年报中得以印证。2019年末， 其存货金额高达3,521,670,204.89 元，占总资产比例30.22%；2019年初，存货金额达3,366,887,212.23元，占总资产比例24.27%。日前，《证券时报》就有报道，东阿阿胶2019年业绩下滑，究其原因，是东阿阿胶渠道库存出现持续积压，导致营收下降，直接影响经营业绩。

　　除此之外，业绩高增长的另一面，其原有市场也在“拱手让人”。在“价值回归”的引导下，东阿阿胶要进入高端市场的目标逐渐明晰，而这不得不使其原有市场分流。据凤凰网报道，在2012年之前，东阿阿胶占据了阿胶市场80%的市场份额，稳坐行业霸主。但2016年，东阿阿胶的市场占有率下滑到32%，而价格只有东阿阿胶一半的福牌阿胶，市场占有率超过了东阿阿胶，达到了34.81%，另外，同仁堂、九芝堂等大型医药集团也在紧追猛赶。

　　虚假宣传，暴露管理不善

　　如果说业绩暴跌可归结为经营不善，那么违法违规便是管理不善。东阿阿胶业绩的背后，或离不开其“营销”。经济日报-中国经济网记者在信用中国官网发现，东阿阿胶曾在2017年因虚假宣传被杭州市市场监管局处罚。而2016年到2017年也是东阿阿胶效益最好的时候，净利润达18.52亿元和20.44亿元。

　　无独有偶，管理上的漏洞远不止虚假宣传。据国家企业信用信息公示系统，2018年07月04日，崇阳县工商局对其做出行政处罚，处罚金额15万元，缘由未公示。

　　据中国报告大厅网，2017年我国阿胶行业市场规模为395亿元，预计到2020年，中国阿胶行业市场规模将达到560亿元。随着消费者对阿胶滋补养生概念的推崇，阿胶市场的竞争也愈发激烈。

　　就东阿阿胶和整个阿胶行业而言，2019年是分水岭。记者注意到，2019 年，东阿阿胶应收账款高达1,263,014,299.85元，同比增长4.33%，东阿阿胶解释，受外部环境影响，下游客户资金压力加大，回款减少。另一方面，2019年，东阿阿胶计提坏账准备金额达191,140,277.22 元（2018年为59,890,191.31 元），收回或转回坏账准备金额47,162,859.57 元（2018年为17,914,117.19 元）。

　　2020年已过半，东阿阿胶如何整装待发备受关注。经济日报-中国经济网将持续关注。（记者 郭文培）

　　转自：经济日报-中国经济网

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